RippleがSECによって調査された事件の経緯

リップル介绍

Rippleは、アメリカに本社を置くブロックチェーン技術およびデジタル資産の会社です。RippleはRippleNetという決済ネットワークを開発し、XRPという暗号通貨を発行しました。

RippleNetは、オープンで分散型の決済ネットワークであり、銀行や金融機関が低コストかつ効率的な国際送金を行うことを可能にします。
XRPトークンは、RippleNet上で使用されるデジタル資産です。

SECによるRippleへの訴訟

2020年12月、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、Rippleおよびその共同設立者であるブラッド・ガーリングハウスとクリス・ラーセンを提訴し、彼らがXRPを証券として登録しなかったことについて訴えました。この行為により、13.8億ドル相当のトークン販売やその他の対価提供が違法となり、未登録証券の販売を禁止する法律に違反しました。

なぜなら、それは投資契約を表しており、投資家にRipple社に対する所有権または収益権を与えるためです。Rippleの創設者は、XRPがまだ一般公開されていない段階で大量のXRPを保有しており、SECはこれが証券発行者の義務に違反していると考えています。
リップルは、XRPが特定の用途を持つデジタル資産であり、RippleNet上で決済に使用され、国際送金の流動性を向上させるために役立ち、リップル社の所有権や収益権を提供しないと強調しています。

ハウエイテスト

分析の時間軸に入る前に、まずハウエイテストについて見てみましょう。ハウエイテストは、アメリカの証券法において、特定の取引が投資契約に該当するかどうかを判断し、その場合証券規制の対象となるかどうかを判定する基準です。このテストは、1946年の最高裁判例、SEC v. W.J. Howey Co.に由来します。

ハウイテストは次の4つの要素を含んでいます：

金銭の投資：これは取引に資金が投入されることを意味します。必ずしも現金である必要はなく、物品やサービス、または特定の権利を失うことも含まれます。
共同事業において：投資家は複数の人々が関与する企業に投資しています。
利益を得ることを期待して：投資家の目的は取引から利益を得ることです。
第三者の努力による利益：投資家が期待する利益は主に投資家以外の他の人々の努力によって生み出されます。これは投資家自身が努力せず、他人に依存して利益を得るということを意味します。

ある取引がこれらの4つの条件をすべて満たす場合、アメリカではその取引は投資契約とみなされ、米国証券法の規制の対象となります。これがいわゆるハウィー・テストです。

時間軸

2021年からSEC（米証券取引委員会）とRipple社はこの事件をめぐって複数回の訴訟を行いました。議論の焦点は主にXRPの法的地位およびRipple社が証券法違反でXRPを販売したかどうかに集中していました。

アナリサ・トーレス（Analisa Torres）裁判官はSECの主張を支持し、Rippleに対し2012年から2020年にかけてのXRP販売戦略やマーケティングに関する内部通信や報告書をSECに提出するよう命じました。裁判所はこれらの文書が案件の事実に関連しており、Rippleが提出を拒否する合理的な理由がないと判断しました。

裁判官はSECの動議を却下し、XRPを証券と認定しませんでした。これはSECがその主張を支持する十分な証拠を提供できなかったためです。一方で、2022年6月には、 Rippleが訴訟の完全な取り下げを求める請求も法廷によって却下されました。この時点で、SECとRippleの間での訴訟は継続中でした。

SECは動議を提出し、審理の延期を裁判官に求めました。これにより、より多くの準備時間を確保しようとしていました。しかし、Rippleはこの動議に反対し、既に審理の準備が整っていることを示しました。

裁判官はSECの動議を承認し、審理が延期されました。審理は2023年2月に開始される予定です。

リップル・ラボスはSECからの訴訟において部分的な勝利を収めました。アメリカ連邦地方裁判所のアナリサ・トーレス判事は、リップル・ラボスが公開取引所を通じてXRPトークンを販売した行為が連邦証券法に違反しなかったと裁定しました。しかし同時に、彼女はSECの一部の主張にも同意し、リップルが熟知した投資家に対して直接XRPを販売した行為は連邦証券法に違反すると判断しました。

裁定の解釈

裁判所は、XRPというデジタルトークンがハウイテストの基準を満たしていないため、証券とは見なされないと決定しました。
XRPの証券的性格は、その取引が投資契約に該当するかどうかとは直接的な関連を持ちません。結局、特定の商品取引も投資契約と見なされる場合があり、これは完全に具体的な販売状況に依存します。
各取引タイプの具体的な状況に対応し、これらの取引が投資契約を構成するかどうかを個別に審査する必要があります。SECの声明によると、Rippleの様々な取引形式が未登録のXRP発行および販売を構成しており、その中の一つの取引モデル—Rippleの機関向け販売—はHoweyテストのすべての4つの基準を満たしています。
Rippleのプログラム発行で販売されたXRPトークンを購入した投資家は盲目の取引を行い、Rippleが彼らの資金を受け取ったかどうか知る術はありませんでした。裁判所は、この種の取引は投資契約を構成しないと裁定しました。
従業員の給与支払いおよび第三者によるXRPおよびその台帳の開発に対する補償として使用されたXRPトークンの配分は、投資契約としては見なされませんでした。なぜなら、この場合には投資家がRippleに資金を注入していないからです。
二次市場でのXRPの販売は、本件の審査範囲には含まれていません。そのため、このような発行または販売が投資契約に該当するかどうかは現在まだ確定していません。

事件の影響

この決定がRippleを完全に支持するものではないものの、法官はRippleが高額投資家に対して直接行ったXRPの販売が連邦証券法に違反していると認定しました。それでも、これはRippleにとって大きな勝利と言えます。控訴の可能性はあるものの、他の暗号通貨企業が自社製品が規制の対象かどうかについてSECと議論している場合、今回の判決は強力な主張材料となる可能性があります。この裁定はXRP価格に大きな影響を与え、裁定後にXRP価格は一時80%上昇しました。さらに、SECとの法的紛争にある他の暗号通貨取引所、例えばCoinbaseにもポジティブな影響を与えました。Coinbaseはその日、約25%上昇しました。

Ripple Labs CEOのBrad Garlinghouse氏は、SECとの法的闘争が間もなく終わると信じていると述べました。全体的に見て、Rippleはこの法的闘争で大きな勝利を得ましたが、控訴の可能性や証券法における「証券」の定義の曖昧さにより、暗号通貨業界における規制戦争はまだ終わっていないと言えます。